导语：

2017年11月17日，由中国房地产业协会主办，中国房地产海外投融资服务平台执行主办，亨瑞集团承办的“第四届地产全球化暨海外投资高峰论坛”在北京中国大饭店盛大开幕。本届峰会以“新‘丝’路 新格局 新机遇”为主题，旨在这个风云变幻的时代，为崛起的中国资本探索海外投资的新机遇！本届峰会持续两天，吸引了上百位海内外房地产业、金融业、投资业、教育界等相关行业的知名代表、业界智库、行业领袖等莅临，超过1000位有意于海外投资、定居、发展的企业家和投资者共襄盛举。

在上午的领袖论坛环节，著名宏观经济学家、中国人民大学国际货币研究所理事兼副所长向松祚先生，发表了精彩演讲，具体阐述了十九大后中国经济将会发生三大根本变化，为企业及个人对外投资给予了重要指导。以下为演讲全文：

 向松祚先生演讲

十九大以后中国的宏观经济、中国的投资趋势究竟会发生怎样的变化，我想这是今天在座各位最关心的话题。按照我的理解，十八大以后，中国经济已经开始出现三个根本性的变化，在十九大以后这三个根本性变化将进一步加速，各项政策会进一步加码。

第一个趋势就是中国的经济从过去重视增长速度将根本上转为关注质量，也就是结构调整，产业整合，科技创新，消费升级，这其实蕴含的投资机会非常多。

特朗普到中国访问，签了2535亿美元的大单，其中一千多亿是能源，第二大项是手机、电脑的芯片，第三大项是农业。所以我们可以看到中国经济未来转型升级的核心以及投资点在哪里。

前不久有一个企业家问我：我们现在几乎所有的制造业都已超过美国，但为什么我们的经济总量是11万亿美元，美国的经济总量是18万亿美元，7万亿美元的差距在哪里？十九大报告两个核心的判断就是要解决这个问题。首先，我们今天经济发展中哪里不平衡、不充分；第二个重大判断就是总书记报告里的原话：以高速增长阶段转向高质量发展阶段。

差距在哪里？在于我们现在的经济基本上是过剩的经济，且主要是第二产业的过剩，即制造业的过剩。中国220多种产品的产量世界第一，遥遥领先，但是我们的品牌呢？我们挤进世界100强的制造业品牌只有一个—华为。所以中国经济未来的方向非常明确，即补这个短板，解决不平衡的问题。第二产业已经发展过度，而且是量的过度。而第一产业-农业的劳动生产力按照经济学的估算，只相当于美国的7%。

所以7万亿美元的差距不是在制造业，而是在教育产业、金融服务业、医疗、文化产业、农业，这些方面和美国甚至和欧洲、日本的差距都非常巨大，所以这是中国未来经济发展最核心的课题。

人民银行行长在今年两会期间明确讲到房地产的存量全国来看是过剩的。所以未来中国的房地产行业的投资机会主要是结构的调整和产业内部的整合。中国经济未来的第一个重大判断就是从增长速度要转向质量的提升、产业的升级、产业的整合、科技的创新。没有别的选择。

所以在位的各位投资如果要追求速度，特别是传统行业追求高速增长，我认为这个策略首先就错了，没有机会了。

第二个重大判断我认为更加重要，就是中国经济下一步的核心的任务甚至是最艰巨的任务是什么？在座的各位看一看现在的朋友圈、微信群，包括所有财经媒体，最近尤其是十九大以后的财经文章里有70%都在讨论一件事，就是中国是不是已经迎来了大规模的债务违约时代，金融风险多么的严峻。各位可以看一看周行长在十九大以后发表的文章，写得非常尖锐。今年7月份的全球金融工作会议总书记讲得也非常严密，概括起来六个字——治理金融乱象。这些年我们快速增长靠什么？主要的推动力量就是加杠杆、搞债务，所以我在这里提醒各位投资者，很多企业将会面临不同程度的资金链断裂的危险。

万达、乐视的例子说明什么？我们先不讲背后的其他种种因素，光从企业经营来讲，一个最核心的因素就是负债太高。所以大家做投资抓机遇可以，但是投资可能主要要用你自己的钱，不要再想借助银行贷款、疯狂发债务。7月份的全球金融工作会议后，我们的货币政策、信贷政策、金融政策已经发生了非常重大的调整，这个调整就是要迫使企业用自有资金来投资、来加杠杆，以防范金融风险。 

2015年、2016年，资本账户的管理、外汇管理政策发生了重要调整，为什么？这是我今天跟大家分享的第三个观点。十九大以后政策将继续进行重大调整，包括“一带一路”。总书记讲的很清楚，要继续扩大开放，提升开放的水平，要鼓励企业走出去。但是要问一下企业界，海外投资首先是不是你自己的钱？有多少自有资金，有多少风险是压在中国银行体系、金融体系上？我可以明确告诉各位，对货币政策特别是对外的投资政策、外汇政策做出调整，主要原因就是很多企业海外并购是通过杠杆手段，用国内金融体系特别是银行体系的资金，金融风险压在国内银行身上，未来怎么办？这并不符合国家的产业政策。

2016年中国的海外投资数据惊人：超过两千亿美元，民营资本占到60%以上。研究表明，我们的海外并购水平超过国内平均水平的26%，甚至有的超过几倍。这些年民营企业的收购、个人的海外投资增长非常迅速，这当然是大好事，但是这里存不存在资本外流等问题？所以海外投资更重要的是看中国经济的转型升级需要什么。十九大以后特别是金融工作会议以后，资本状况的管理，外汇的管理，对外投资政策，我认为还会继续作出调整，其调整的基本方向就是要维持汇率的稳定、维持资本账户的稳定，使得海外资产配置符合中国转型升级的产业发展需要。

这是我今天跟大家分享的三个基本要点。谢谢各位。